把财政数据摊开来看，这家已经靠菜谱式调料、暖锅底料实现快速增加的企业，正正在履历财政和运营等多方面的压力。本年以来，天味食物营收增速较着变慢，净利润呈现下滑，并购带来的商誉也越“堆”越高。值得关心的是，港股市场已堆积了海天味业、颐海国际、安井食物等多家调味品头部企业。正在此布景下，天味食物此次赴港募资，面对着港股调味品赛道强敌环伺、本身焦点合作力待补强的现实。总部位于四川成都的天味食物，从营暖锅调料、菜谱式调料、腊肠腊肉调料等，旗下具有“家”“大红袍”“天车”“天味食物餐饮高端定制”“拾翠坊”“加点味道”六大品牌。按照财据，2025年上半年，天味食物实现营收13。91亿元，同比下降5。24%；归母净利润1。90亿元，同比下降23。01%。前三季度，公司停业收入24。11亿元，同比增加1。98%；归母净利润3。92亿元，同比下降9。3%，仍未扭转净利润下滑态势。天味食物线%，而线下渠道仍是天味食物的营收根底取焦点合作力所正在——前三季度其线亿元，占总营收比例跨越七成。值得留意的是，正在线下营收下降的同时，天味食物的经销商数量却从岁首年月的3017家涨到三季度末的3278家，新增经销商未能无效为现实销量、带动线下收入增加。客岁11月，一份天味食物《关于经销商运营相关竞品的通知》正在网上传播。通知内容为，严禁运营“家”暖锅底料系列的经销商同时运营和发卖“千禾”品牌旗下暖锅类产物，严禁运营“家”菜谱式调料系列的经销商同时运营和发卖“吉喷鼻居”品牌旗下菜谱式复合调料类产物。虽然公司方面答复称上述通知不是公司表面发出去的，是其部属的一个零售事业部发出的，且没有颠末后台的合规审核就发出，按照三季度财报，菜谱式调料为天味食物的第一大收入来历。前三季度，菜谱式调料实现收入13。39亿元，同比增加5。26%，占当期营收的55。53%；暖锅调料是天味食物的第二大收入来历，前三季度实现收入8。06亿元，同比增加1。59%，营收占比为33。44%；腊肠腊肉调料前三季度实现收入1。58亿元，同比削减27。87%，降幅接近三成。此外，天味食物的其他品类虽然增加很快，但体量太小，对全体营收贡献无限。暖锅底料算是天味食物浩繁产物中最为消费者所熟知的一类。2024年，公司暖锅底料卖了12。65亿元，同比增速3。53%，目前看来，其做为营收“大户”之一，增速已然显出“疲态”。按照弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计，天味食物是中国第四大复合调味品公司，且是中国前五大复合调味品公司中收入增加最快的公司。正在招股书中，按菜谱式调料及暖锅调料分类，天味食物2024年收入占两大市场份额别离为9。7%及4。8%，别离是中国第一大菜谱式调料及中国第二大暖锅调料公司。2023年上半年，天味食物通过股权让渡、增资入股的体例获得食萃食物55%的股权，投资金额3。62亿元。食萃食物从营餐饮调料，次要办事于连锁餐饮、特色餐饮等B端客户。收购食萃食物后，2024年11月，天味食物再次出手，通过全资子公司收购加点味道63。84%的股权。成立于2020年的加点味道，从营复合调味品，旗下有小馆系列、轻食料理系列、风味汤底系列等品类。天味食物看中加点味道，因该公司“擅长通过线上消费者洞察挖掘市场差同化需求”。通过收购，天味食物实现了规模快速扩大，同时账面上的商誉却从2023年的2。9亿元增至2025年三季度末的4。45亿元。从数据来看，2025年上半年，食萃食物停业收入1。38亿元，净利润2366。48万元。同期，加点味道营收1。33亿元，净利润708。11万元。这两家公司净利润合计约3074。59万元，占天味食物上半年净利润比例仅约16%。“这种‘并购换规模’的模式若是仅仅是为逃求短期财政目标，而未能无效实现协同效应和价值创制，其可持续性是存疑的。”资深企业办理专家、高级经济师董鹏认为，“高商誉背后躲藏着减值风险，一旦被收购公司的业绩未达预期，将间接导致商誉减值，公司利润。”天味食物的股权布局具有稠密的“夫妻店”色彩，公司2007年成立时，创始人邓文及其老婆唐璐别离出资80%和20%。至今，天味食物仍牢牢掌控正在这对夫妻手中，两人合计持有公司约74。64%的投票权，股权高度集中。按照招股书，现年57岁的邓文担任天味食物施行董事、董事会兼总裁，唐璐则担任公司非施行董事。材料显示，自2019年以来，邓文多次入围福布斯全球富豪榜。正在2025年10月发布的《2025年胡润百富榜》中，邓文、唐璐佳耦以100亿元的财富位列榜单第718位。招股书显示，公司于2022年、2023年、2024年及2025年上半年别离宣派现金股息3770万元、2。43亿元、4。23亿元和5。85亿元，分红金额持续增加。做为公司大股东，邓文佳耦从分红中获益丰厚。此外，Wind数据显示，自2022年6月至2025年10月，邓文佳耦累计减持8次，套现金额约5。93亿元。赴港IPO成为天味食物寻求冲破的新测验考试。招股书披露，本次募资将次要用于六大标的目的：加强品牌扶植取营销、深化发卖及经销收集、潜正在投资取并购、供应链优化取数字化升级、产物研发立异，以及弥补营运资金。2025年以来，天味食物运营现金流净额大幅削减，上半年公司运营现金流净额为1。64亿元，比拟2024年上半年的2。97亿元下降44。78%。“将来3—5年复合调味品的增加引擎将从品类盈利转向场景处理方案。头部企业的合作核心既不是简单的品类扩张，也不是盲目标全球化，而是基于消费场景的价值深耕。”正在董鹏看来，当前行业正正在从产物合作升级为生态合作，谁能环绕家庭厨房、餐饮尺度化、特定人群等场景打制完整处理方案，谁就能博得下一个增加周期。